来源：格隆汇研究   作者：707的牛

最近家电股大涨，有人说是格力混改引入高领资本的重大利好带动了整个板块的行情。

11月1日，家电板块日涨幅高达6.29%。11月4日，板块继续了上涨行情。那么到底是哪些原因导致了家电股的大涨行情？按照这个逻辑顺藤摸瓜，又能否挖掘到其他板块的潜伏机会呢？

家电股上涨的逻辑

先从时间节点上进行界定，家电板块大涨是从这个月月初开始的。10月31日，所有上市公司也完成了三季报的披露。业绩披露时间在前，所有从基本面角度进行挖掘也是说得通的。

三季报的余温刚刚过去，从业绩上看，家电行业的营收增速放缓，但是利润增速已经开始改善。其中当然也有MSCI扩容的利好因素刺激，同时基本面改善也会带来市场的增量资金。

家电股按照商业模式来讲可以算得上是消费股，可以提前接收大量的预收账款，然后再发货。手上握有充足的现金，只有很少的短期借款，几乎没有长期负债，现金可以多到拿去买理财。

而且家电也有很强的品牌效应，但是给的是周期股的估值。

为什么会这么说呢？原因是家电处于房地产产业链的下游，周期性受地产端波动很大，所以市场也没有给与家电股和消费股一样的估值。毕竟家电板块现在整体的估值是20XPE，其中格力电器才14XPE，美的才17XPE，明显低于行业均值。

业绩预期的改善，加上龙头公司的确定性和低估值优势，格力和美的今年以来连续被外资净买入。11月1日当天，格力电器净买入额高达15.3亿元，创下今年以来的新高。

从今年以来外资流入格力电器的力度来看，直到11月创下新高，背后的逻辑是什么？或许可以从房地产的竣工数据中找到答案。

地产竣工数据和销售业绩

春江水暖鸭先知，而产业链上游的状况和房企的销售业绩就是那只春江鸭。今年5月份以来，房地产竣工面积增速开始出现止跌反弹的迹象，5月份房地产竣工面积累计值2.67亿平米，增速是-12.4%；到了9月份，竣工面积的累计值达到4.68亿平米，增速明显止跌收窄达到-8.6%。

从竣工面积数据来看，上游地产端的情况从5月份开始已经慢慢出现改善。不仅房企的销售业绩大好，也带动了地产股的底部反弹。

再来看看各大房企近期的销售业绩。10月份销售TOP5为恒大、碧桂园、融创、万科和保利，其中恒大903亿元（同比+70%）、碧桂园850亿元（同比+43%），融创642亿元（同比+23%）。

10月份销售增速最快的是中国恒大，同比增长70%。虽然高增速也伴随房价的打折促销，同时也表明了下游购买力还是很强劲的。况且房价打折只会带动新房的成交量，购房者人数多了，有利于下游公司产品销量的增长，这也是当前存在的市场预期。

今年全年来看，房地产竣工面积增速实现正增长的可能性不大，反而是增速负增长收窄的局面更容易出现。如果接下来的三个月，10月，11月，12月的竣工面积数据持续改善，家电股包括上游在内的地产股年底之前大概率也还有一波行情。

竣工面积的持续修复，导致了家电行业业绩基本面的进一步改善，这也是近期家电股被市场演绎的原因之一。

地产行业下游端的产业链也很多，除了家电以外还有家居。家居板块和家电一样，同样受到地产行业的周期性影响，基本面改善的逻辑也大体一致。现在家居板块多数个股也处在底部震荡期，家电股上涨之后，家居股是否也会在近期存在上涨行情呢？这些也可以从家居公司的基本面进行验证。

地产下游家居板块的机会

一般来讲，产业链下游机会的确定性都会比上游的强很多。

就拿房地产产业链来说，地产公司受政策的影响更大，波动性更强；行业周期的波动主要会引起房企业绩三方面的变化：一是量升价升，销售面积和销售单价量价齐升；二是量升价跌；三是量跌价升。

上游地产业绩变化主要是这3种可能性，而量价齐跌的可能性是极小的，因为销售单价下跌必然会带动销售面积的增长。

因此，无论是量价齐升，量升价跌还是量跌价升；销量上升的可能性都是三分之二，销量增长进一步促进行业下游家电，家居板块的业绩增长。从这个角度考量之后，无论上游政策，行业周期怎么变，下游板块都存在60%-70%的确定性。

不仅因为房地产行业下游的竞争格局更好，投资的确定性也是更强的。在二级市场上，一般很难看到地产股创下新高，但是家电，家居股就会相对容易很多。

统计一下家电指数年初以来的单日涨幅，涨幅超过3%的交易日有10个，这种情况在地产板块是很少见到的。

说回到家居板块，A股统计29家家居公司2019年前三季度业绩情况，营业收入762.9亿元，同比增长10.3%，半年报是11.1%，增速略微出现下滑；归母净利润75.9亿元，同比增长17.2%，半年报是21.8%，下滑幅度更大。

家居板块的净利润增速低于营收的原因在于费用率维持在高位，前三季度板块整体的费用率是15.6%，虽然环比出现下降但是研发费用加大导致管理费用增加。

家居板块里赛道最好的应该算定制家具了，也属于消费升级的层级。这类公司可以先接收客户的预收账款，然后再根据订单要求进行生产，存货很少，现金流充裕，也没有长期借款。现在多数公司股价也在底部区域，值得仔细去分析挖掘。

参考房地产竣工面积数据和家电股的上涨逻辑，为什么说家居板块存在机会，确切的说是定制家居领域。因为这些公司最核心的指标已经出现了改善：预收款。通过跟踪预收账款的变动情况可以直接知道家居公司的订单多少。

通过对比A股9家定制家居公司的预收账款，9家公司中有6家家居企业2019年前三季度预收款超过了2018年全年，7家公司前三季度预收款同比实现正增长。

以营收规模规模为标准，选取排名前三的欧派家居（603833.SH），索菲亚（002572.SZ）,尚品宅配（300616.SZ）作为参考，前三季度预收款同比增长17.4%，16.5%，4.0%，出现了不同幅度的增长。

家电股和家居股一样，都是房地产下游行业，地产行业数据好转，房企销售业绩高增长的市场逻辑都会从下游传到，但是家电股先开始起飞了，家居股却还没有，还在底部震荡，这是当前存在的机会。或许市场在等待一个预期的信号，家居板块的基本面完全好转，这可能会出现在四季度吧。